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朴石投资关于2016年3月投资策略

朴石投资 2019-01-10 00:17:04

一、关于2016年2月市场的回顾与3月市场的展望 

在经历了1月份市场暴跌后,2月份A股市场走势仍有所不稳,呈先扬后抑的走势。具体来看,春节之后,A股市场并未受到海外市场集体下跌的影响,开市后低开高走延续反弹行情,走势较强;然而,下半周在并无实质性利空的影响下,2月份最后几个交易日的暴跌蚕食了前期的反弹成果,投资者的情绪再次降到低点。2月份,上证综指、深圳成指、中小板指和创业板指分别下跌了1.81%、3.41%、4.38%和5.71%。消息面上,1月份信贷2.5万亿大超市场预期、央行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》、证监会主席更换等消息成为上半周市场反弹的催化剂。在经历了之前的三轮股灾后,目前市场已经进入风险释放的后半段,在经济基本面并没有大幅衰退、政策面偏向稳增长、人民币汇率不具备大幅贬值的基础上,我们认为,在这个位置,长期来看指数的风险是可控的,大可不必过分悲观。 

2月份出台的楼市新政让房价再起波澜,一线城市房价全面上涨,三四线城市则加速开始去库存,快速上涨的房价开始吸引股市资金,不少投资者纷纷加入了卖股买房的行列。我们认为,近期房价的疯狂上涨已经到了非理性的阶段,在当前上证指数2700点的位置,投资者卖股买房的行为更是不可取,未来除了部分有刚需的一线城市价格还能勉强维持外,那些三四线城市由于库存量大、人口净流出等因素,未来价格持续走低的可能性大。我们认为,从资产配置的角度来看,当前的房价已经明显虚高,我们相信,未来十年,投资优质公司股权的投资价值要远高于投资房地产市场,从历史上指数的变化情况来看,上证指数的年复合增长率在15%,而那些高成长股则可以连续保持5-10年35%-100%年复合增长率。

    我们对于2016年全年的判断是先抑后扬,总体而言,2016年上半年需要时间来消化前期的利空,包括整体面临第三轮去杠杆去泡沫、人民币贬值、新三板转板、大股东减持、注册制的实行等各种不确定性利空因素,都将压制指数上涨空间、降低投资风险偏好,大的机会可能在下半年。短期来看,连续暴跌的确对投资者信心造成较大冲击,但长期来看,这也是为下一轮牛市做准备,随着市场风险的快速释放,更多的投资机会将会显现。朴石投资统计过往A股的走势,近20年指数跌幅超过50%的次数仅1次,之后存在大幅反弹的机会,本次A股下跌幅度已经接近50%左右,距离大的底部区域已经很近了,未来的机会将远大于风险。

不可否认,相比2015年,今年的形式更加复杂。目前来看,不管是宏观层面还是微观层面,经济基本面依然没有出现明显改善的迹象,经济仍处于磨底阶段。1月进出口数据呈弱势格局,双双两位数负增长,在去产能的压力下,工业生产活动预计难有明显提振, 1月新增贷款虽然超出市场预期,但可持续不强;微观层面,随着供给侧改革的进行,传统工业去库存去产能的压力增大,经济仍有继续探底的可能,我们预计2016年国内的GDP会下探至6.7%。可以期待的是,在经济转型过程中,一些成长性行业在政策和资本的推动下,将进入业绩兑现阶段,部分有核心竞争力的优质公司会脱颖而出。

政策方面,2月份一系列的变化显示宏观政策开始向稳增长一侧倾斜,首先是在2 月14 日李克强总理在国务院常务会议上提出“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头,该出手时我们会果断出手”;其次地产行业利好政策不断出台,2月2日,央行出台了调整首套房的房贷政策,全国不限购的城市居民家庭首次购买普通住房,首付可最低降至20%;2 月19 日财政部发文降低个人购买家庭住房契税,以鼓励地产销售。2月以来地产政策的密集出台、总理讲话、以及1月份的天量信贷数据,都体现出政策的稳增长倾向。

从估值角度来看,截止2月底,上证综指、深证成指、中小板指和创业板指的动态市盈率分别为13.1、28.7、30.9和53.5倍。经过前期市场的多次下跌,一定程度上释放了估值风险,目前这个位置,已经到了越跌越有价值的位置,距离真正的市场底部已经越来越近,未来如果继续有暴跌的机会,将是买入优质成长股的良好时机。我们通过统计2014、2015年业绩增速在40%以上的股票,发现有一半以上个股的估值已经回落到2014年10月前的估值水平,一些质地优良的成长股已经回到了价值区间。我们认为,如果未来股指有进一步下探的动作,很多优质的股票将进入价值区域,这将给市场上部分长线资金提供了绝佳的买入机会,随着恐慌情绪的逐渐褪去,后市稳定下来后,投资这些股票的价值将会最终得到体现。

 

二、朴石投资2016年2月投资策略及对客户朋友们的建议

经历了一年来的三次股灾,市场上阳光私募产品的业绩开始出现明显分化,一些风控能力较差的私募产品面临清盘的风险。我们认为,这种大幅波动的市场环境有利于净化当前的阳光私募行业,私募行业洗牌和优胜劣汰将成为必经的发展阶段,那些有理念、风险控制能力更强的公司将会脱颖而出,能够为客户赚取更稳定的收益。在这三次股灾中,朴石投资依靠严格的风控制度与良好的风险防范策略,较好的回避了市场巨大的系统风险,使我们的所有产品净值处于安全状态,新产品没有清盘的风险,而且净值回撤有限,尤其是系统风险巨大时,我们往往会选择先行果断离场,严格控制仓位甚至零仓位,灵活纠错,极大的规避了市场巨大波动带来的净值损失。以朴石9期为例,朴石9期自2015年6月份以来,很好的规避了三次股灾暴跌的系统性风险,在指数暴跌40%以上、个股纷纷下跌超过60-70%以上的巨大系统性风险环境下,将产品的净值回撤控制在10%以内,让投资者很好的规避了历史罕见的系统性风险,为未来获取利润打下了坚实的基础。

朴石投资的风险控制体系是严密而全面的,体现在仓位策略、选股标准以及灵活的交易策略等多方面来降低风险。仓位控制方面,对于净值低于面值的产品,投决会更加审慎抉择,重新分析所持标的的投资价值,并且重新执行建仓期策略,如仓位低于50%,降低整体组合配置的风险系数,增加低风险大类资产配置比列等策略;行业和个股方面,我们精选的行业和个股主要集中在经济转型中最优质的行业以及行业内最稳定高速成长的优质股票上,通常我们对单一行业的投资比例不会超过30%;交易策略方面,在市场不稳的情况下,我们会在严格控制低仓位的情况下,灵活的采用波段操作,尽量在安全的位置买进,并在合适的位置及时卖出。我们将严格控制仓位风险,不轻易赌博式的参与市场,尽量给投资者稳定的获利,使基金净值长期平稳地增长。

在选股策略方面,我们依然会在感兴趣的新兴行业领域寻找优质企业进行投资,我们相信这种结构性的机会未来将长期存在。未来产业好、成长性佳的公司将会享受更高的溢价,在美股市场中,像亚马逊、谷歌等即使在亏损时仍能享受高估值,理由很简单,资本愿意追逐那些具有创新能力的公司,帮助其投入研发,给予新兴技术类公司高的估值才能带动整个国家的技术革命,这也是A股市场对新兴产业追捧,给予其高估值的主要逻辑。我们认为,随着注册制的放开,越来越多的投资标的进入A股市场后,普通的投资者很难甄别哪些企业具有真正的投资价值,而专业的投资机构在这方面将更具备优势。

我们未来较长时间内的策略依然是轻指数、重个股,主要看好的板块还是集中在符合经济转型方向、具有创新能力的行业中:

1、战略性新兴产业(互联网+、工业4.0、新能源汽车、环保等),十三五期间要加快将战略性新兴产业培育成为经济发展的主动力,未来有可能形成新一代信息技术、绿色低碳、高端装备与材料、生物、数字创意五个十万亿级别的新兴支柱产业,随着经济进入后工业化时期,互联网(物联网、大数据、云计算)、工业4.0、环保、传媒等将是经济新增长点的支撑领域,是重点配置的对象;

2、新兴消费行业(医疗、休闲服务),医疗行业的快速发展符合人口老龄化趋势和需求,未来在医疗服务、医疗器械、智慧医疗等方面值得继续长期配置,另外,个性化休闲服务、消费品仍处于快速发展中,特别是互联网化过程中存在较大发展机会。我们的整体策略是,在没有出现系统性风险的情况下,选取新兴行业中真正具备高成长能力的优质龙头公司,未来几年随着国内经济转型的深入,投资这类股票获得收益将是巨大的。

站在中长期的角度,我们认为当前是配置A股市场的较好时机,主要逻辑在于看好未来5-10年中国经济转型的机遇,随着转型升级新兴经济发展壮大以及改革的见效,新兴经济的增速会逐步抵消传统经济的衰退速度,在此期间长期持有符合产业转型方向的优质成长股将获得巨大收益。我们建议,在当前位置,每次的急跌都是买入优质成长股的良好时机,持有这些股票的长期收益是巨大的,另外,我们也建议普通投资者,在每个月的开放日,继续关注并认购朴石投资的各期产品。根据格上理财的统计,股票型阳光私募产品中,朴石投资以接近30%的全年收益率位列上海地区第22名,全国前50名,我们的目标就是力争长期年化收益率在20-30%,获取长期稳定的收益,让投资者享受复利的快乐。我们认为,长期来看,A股必定会发展为以主动投资为主,尤其是以专业优秀的投资顾问为主的私募阳光产品是未来投资者参与股市的主要方式。在此过程中,朴石投资将是你们身边忠实可靠、专业尽责的优秀理财顾问,将帮助投资者实现财富的长期稳定增长,成为大家最忠实的伙伴。

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