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砺石 巴菲特再买科技股 投资风格悄然生变?

砺石商业评论 2022-02-02 06:01:47



砺石导语:巴菲特旗下投资公司Hathaway斥资10亿美金抄底苹果,引起了全球市场的关注,这位曾经宣称永远不买科技股的“股神”,在投资IBM持续亏损之后,再次杀入科技类股票。他究竟看到了什么?



多年来,巴菲特长期坚持的投资理念深入人心:别人恐惧我贪婪、长线持有、注重分红……但如今有一条已经悄然生变:不买科技股。


2011年买入IBM陷入亏损,但随后大量增持一直持有至今;在一个月之前,又被爆出了抄底投资苹果公司股票10亿美元,并一度刺激其股价一天之内上涨3.71%;此前几天,更有媒体爆料,巴菲特将加入财团,参与竞购雅虎公司的资产。


“股神”难道真的忘记了自己的投资原则?


在1999年11月的《财富》杂志上,巴菲特曾经撰文解释了他为何不对“创新”进行投资的原因,主要可以归结为两点:


首先,科技企业寿命相对有限,且竞争优势的可防御性较差;其次,互联网行业赢者通吃,但提前识别赢家并不容易,且即便能够找到,也很难以合理的价格买入。


因为这两个原因,巴菲特在其漫长的职业生涯中极少购买科技股股票,即便是在2000年左右科技股上涨的狂潮中,他也没有投资任何科技类上市公司,包括他的老朋友比尔盖茨经营的微软公司。

 

悄然生变

 

在第一次科技股泡沫最终破灭10年后,巴菲特在2011年第一次开始投资科技类企业,虽然选择的目标是市值最大、最老牌的IBM,但这也足以引起轰动。


而巴菲特这笔投资至今已经亏损将近5年,相比之下这更是一个天大的新鲜事。


巴菲特在2011年购买IBM股票的时候,很可能有会预估到出现账面浮亏的情况,但IBM的营收会连续16个季度下滑的情况,恐怕是他完全没有想到的。这家公司的转型迟迟未能见效,“智慧地球”的经营计划,也长期不能为公司带来盈利的增长。


巴菲特只能眼睁睁的看着伯克希尔公司持有的IBM股票出现巨亏。在IBM的市值比5年前减少1000亿美元的过程中,逐渐逢低买入持有8.59%的IBM股权的伯克希尔公司账面上的亏损也超过了27亿美元,对于巴菲特来说这是一个几乎从来没有出现过的庞大数字。


即使巴菲特是坚持长期持有,并不断降低成本的策略,也架不住IBM的股价一直萎靡不振,所以巴菲特在3月表示对IBM公司的信心的时候,还是有声音冒出来:临近退休的巴菲特此时接触科技股是不是做错了?


对于注重长期持股的巴菲特来说,这笔投资的胜败尚未分明。这位最擅长借助时间力量的老人,很有可能会在未来某个时刻再次给人以惊喜。


但Hathaway公司投资苹果再度出乎了所有人的意料。在分析师和媒体长达一年的质疑中,苹果公司的财报终于证实了iPhone等硬件产品的高增长终结,这个时候进行逆势抄底,似乎并非明智之举。


至于巴菲特可能加入财团竞购雅虎公司业务的情况,则是更加让人难以理解。


雅虎公司是互联网门户时代的开创者,不过在目前的硅谷中科技公司版图中,雅虎的各项业务都排不到前列。


即使雅虎不是将整个公司出售,而是拆分核心资产,将不同的业务部门出售给不同财团,大家也不认为拆分后的雅虎公司在新的竞争环境中能有多少竞争力,这就是硅谷的现实,大家已经认为雅虎是落后于时代的公司了。


可以说,IBM和苹果公司被认为短时间难以改变颓势,而正在接触中的雅虎更是没什么竞争力。“股神”是发现了别人没有发现的什么秘密,才去反市场潮流而行,并且改变自己数十年的信念?

 

如果说一次投资有更多偶然因素的话,那么本次投资苹果就有着更深的意味。曾经长期坚持不投资科技股原则的巴菲特,已经真正开始接纳这些公司作为选股标的。


改变缘起

 

对大多数投资者而言,2015年都是非常艰苦的一年,即便是最具传奇色彩的“股神”也不例外。


2015年,美股中表现最活跃的“牛股”都集中在科技行业,如奈飞和亚马逊,今年的股价都翻了一倍多,谷歌母公司Alphabet上涨了逾40%,Facebook也涨了30%多。但巴菲特唯一持有的科技股IBM,今年则下跌了13%。


雪上加霜的是,伯克希尔重仓的多家公司股价今年都出现大幅跳水,其第九大重仓股沃尔玛下跌29%,第五大重仓股美国运通下跌25%,第七大重仓股宝洁下跌12.4%。


风向的转变,往往开始于青萍之末。10亿美元的投资对于巴菲特来说算不上多,但也有一定的指向意义。


2015年科技股的走势与2000年相比,少了江湖草莽,更多的有了业绩上的助推作用,大量互联网企业真真切切的找到了自己的商业模式和盈利模式,以相对少的投入,获得了很高的利润率。因此这些都很有可能去敦促巴菲特接受改变,“试试手气”。


另外,如果从股息回报、投资安全性角度考虑,巴菲特近年来投资IBM和苹果公司的思路也都可以解释得通:


1.IBM和苹果公司的股票在走低,但其分红水平却并不低,对于巴菲特和Hathaway公司公司来说,在目前的美股市场,大的公司能抵御经济周期、并带来稳定红利的公司,就是好的现金流来源,也就是很好的投资标的。


2.从估值上考虑,苹果公司目前的市值是5234亿美元,苹果公司持有2300亿美元的现金和等价物,每年能够有500亿美元的纯利润,也就是说华尔街给苹果公司的PE是5倍,从回报角度看,这比很多公司的安全边际更高。


3.IBM和苹果公司的市值分别为1430亿美元和5234亿美元,都是华尔街的高市值科技公司,持有公司股票的对冲基金比较多,对于大资金兵团作战的巴菲特来说,即使改变思路,想要退出,也能很快卖出股票。


从巴菲特多年投资经历来看,他对于投资的安全性一直有要求,也就是不求暴增的盈利,而是稳定的现金流入账以及可靠的退出策略,他此前持有的可口可乐和DQ公司的股票就都是这种范畴。


从这个角度考虑,其投资IBM和苹果公司就是符合其一贯的逻辑的了,并且很多时候巴菲特也是逆势的,就是通过长时间持有享受大公司跨经济周期的股票增值效应,这个方面苹果公司也是存在未来潜力的。


巴菲特投资苹果,一方面可以享受丰厚的股息回报,相当于每年6%的定期存款;另外,华尔街预期IBM在未来两年会出现营收增加,苹果公司是硬件公司,如果能有一款新的iPhone大卖,股价上涨是分分钟的事情,所以巴菲特的投资即使有浮亏,对于资金成本极低的“股神”来说,他也能承担20多亿美元浮亏的压力。


巴菲特投资科技公司,一方面可能是Hathaway公司的投资经理对这些公司重估的结果,一方面也代表巴菲特和合伙人们对未来公司形势的一种判断,如果笃信“股神”能够延续过往几十年的战绩,现在也是一个跟随的好时机。


另外,还有一种观点,认为Hathaway投资苹果与巴菲特关系并不大,而是其两个潜在接班人所为。


近年来,他为伯克希尔的投资团队雇用了两个基金经理背景的人,托德•康布斯和泰德-威施勒。托德•康布斯于2011年加入伯克希尔,泰德-威施勒则在第二年加入。


这两人的投资风格与巴老不尽相同,他们更愿意介入巴菲特从未涉及的领域。巴菲特也表示,他们做投资不必经过他同意,并曾经多次说过,所有季报中提到的小额股票投资几乎都是这两位投资副手。


其中康布斯的选股能力,已经受到巴菲特的认可。康布斯自2012年加入伯克希尔,第二年就开始购买精密铸件公司的股票。而巴菲特直到去年才开始关注该企业,最终花320亿美元买下了这家公司,这是他职业生涯最大金额的一笔投资。


 “雇佣这两人是我最棒的行动。”巴菲特曾在给股东的信中提到。如果此次购买苹果公司属实是接班人所为,那么将意味着不仅巴菲特将很有可能进一步移交权杖,并且Hathaway公司也会在未来新CEO的领导下,打破“不买科技股”的历史桎梏,投身到更广阔的投资海洋之中。


当然,这也意味着更大的风险。

 



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